Новости

На фоне введения Трампом «reciprocal tariffs», американские государственные облигации и доллар оказались под давлением продавцов.

Курс евро укрепился к доллару с начала апреля более чем на 6%, с 1,08 до 1,15 – максимума с сентября 2021 года. Доходность 10-летних US Treasuries выросла на 20 базисных пунктов до 4,35% притом, что доходность аналогичных немецких гос. облигаций снизилась на 30 б.п. до 2,47%.

Скорее всего, распродажи спровоцированы иностранными инвесторами американских активов. Мотивы могли быть как политическими (не исключено, что китайские институциональные инвесторы получили негласные рекомендации сокращать вложения в США), так и экономическими (акции big tech были сильно перегретыми, и многие аналитики рекомендовали перекладываться в акции из других стран).

Однако одновременное ослабление доллара и рост доходности US Treasuries выглядит как рыночная неэффективность.

Причиной самого сильного в истории 25% падения общей европейской валюты к доллару (в 2014 году с 1,40 до 1,05) стало ужесточение политики ФРС, приведшее к росту доходности US Treasuries.  Если в 2008-2012 году американские и немецкие гос. облигации торговались с одинаковой доходностью, то в конце 2014 года разница достигла 1,5%.

Во время пандемии 2020 года спред между UST и Bundes сокращался до 1%, что вызвало тогда фальстарт евро, однако американская экономика быстро вышла из рецессии, и ФРС подняла ставку до еще более высокого уровня. В итоге к 2022 году евро опустился до 20-летнего минимума.

Апрельская «протестная распродажа» увеличила разрыв между доходностью US Treasuries и Bundes до 1,88%, что близко к психологическому уровню 2%, на котором за последние 5 лет всегда появлялся сильный спрос на американские гос. облигации.

Таким образом, рыночная неэффективность в ближайшее время должна разрешиться либо укреплением доллара, либо снижением доходности US Treasuries.

Источник