Новости

Опубликованный отчет BLS за апрель вновь продемонстрировал устойчивость рынка труда США к ухудшающимся настроениям населения и бизнеса вследствие разворачивающихся тарифных войн и борьбы с нелегальной иммиграцией. 

Наиболее существенные особенности отчета: 

1. прирост рабочих мест в апреле незначительно замедлился – до 177 тыс после пересмотренной в сторону снижения мартовской оценки в 185 тыс. Результат апреля выше консенсус-прогноза (130 тыс) и среднего значения за 12 месяцев (152 тыс). Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 58 тыс. 

2. Безработица не изменилась (4,2%), что совпало с ожиданиями рынка. Более «широкий» показатель безработицы U-6 (неполной занятости), который учитывает также временных работников и работников, вынужденных работать неполный рабочий день по экономическим причинам, который в феврале достиг 8,0% (максимум с октября 2021 года) продолжает незначительно снижаться (7,8% против 7,9% в марте). 

3. Доля участия населения в рабочей силе, опустившаяся в феврале до минимальных с января 2023 года 62,4%, восстановилась до январского уровня (62,6%), показатель средней продолжительности рабочей недели не изменился (34,3 часа). 

4. Рост средней почасовой оплаты труда в апреле в месячном выражении замедлился до 0,2% м/м, консенсус-прогноз предполагал рост на уровне марта (0,3% м/м). В годовом выражении рост остался на мартовском уровне 3,8% г/г, чуть ниже консенсус-прогноза 3,9%. ФРС считает совместимым с инфляцией на уровне цели 2% рост зарплат на 3-3,5% г/г. Таким образом, инфляционное давление со стороны рынка труда постепенно снижается при все еще сильном приросте рабочих мест.

Прирост рабочих мест в частном секторе составил 167 тыс. – чуть ниже чем в марте (170 тыс) и выше консенсус-прогноза 124 тыс. Это значительно контрастирует с отчетом ADP, показавшим замедление прироста рабочих мест в частном секторе до 62 тыс. В госсекторе число рабочих мест выросло на 10 тыс., при этом в федеральном правительстве сократилось в апреле на 9 тыс., а с января суммарно на 26 тыс. (результат деятельности DOGE).

Рост занятости в апреле был обеспечен за счет нескольких секторов – здравоохранение (+51 тыс), развлечения и гостеприимство (+24 тыс.), транспорт и складское хозяйство (+29 тыс.), финансовая деятельность (+14 тыс.), социальная помощь (+8 тыс.). Сфера услуг менее чувствительна к повышению тарифов (она может пострадать позднее, если снижение покупательной способности населения и ухудшение результатов в производственном секторе приведет к общему сокращению спроса). Рост занятости в транспорте и складском хозяйстве коррелирует с резким увеличением импорта в 1кв25 (который показал отчет о ВВП) в ожидании повышения тарифов. В остальных секторах изменения занятости незначительные. В промышленности, в т.ч. в автопроме, и в розничной торговле число рабочих мест немного сократилось.

Как известно, отчет о занятости BLS формируется на основе двух опросов – компаний и домохозяйств. Опрос домохозяйств показал, что сохранение безработицы на уровне 4,2% происходило на фоне увеличения численности рабочей силы на 518 тыс., в т.ч. численность занятых выросла на 436 тыс., безработных – на 82 тыс.

Отчет BLS показывает сохранение здоровых тенденций на рынке труда при снижении инфляционного давления - рост зарплат, вышедшие в среду данные о замедлении таргетируемых ФРС (PCE, Core PCE) показателей инфляции в марте. При этом опросы населения и бизнеса показывают ухудшение настроений. Так, индекс деловой активности в промышленности ISM Manufacturing и подиндекс занятости оставались в апреле в зоне спада деловой активности (ниже 50), а подиндекс выпуска упал до минимума с 2020 г.  Индекс потребительского доверия Conference Board в апреле упал до 86 пунктов – минимума с мая 2020 г., а аналогичный показатель от Мичиганского университета рухнул до 52,2 (минимум с июля 2022 г). Это сопровождается ростом инфляционных ожиданий до максимальных значений за десятилетия. 

Хорошие данные по рынку труда и инфляции могут отражать замедленную реакцию экономических данных на изменения тарифов, а также не вступившие полностью в силу тарифные изменения. Как известно, 3 апреля Д. Трамп ввел «зеркальные тарифы» для более чем 180 стран, но уже через неделю приостановил эти тарифы сверх базовой ставки 10% на 90 дней для всех стран, кроме Китая, для которого тариф был повышен до 145%. Но и для китайской электроники были сделаны исключения, также исключения «на ходу» вносятся в тарифы для автомобилей и автозапчастей. Сегодня Bloomberg сообщил, что власти Китая изучают заявления США о готовности провести двусторонние переговоры. Все это означает, что конечная конфигурация тарифов пока остается неизвестной, а ФРС, несмотря на давление Трампа, считает необходимым дождаться прояснения новых условий и оценки их влияния на экономику и инфляцию.  В условиях рисков ускорения инфляции в результате повышения тарифов, благоприятные данные по рынку труда могут поддержать настрой ФРС не спешить со снижением процентной ставки. 

Очередное заседание ФРС пройдет уже на следующей неделе (6-7 мая). Судя по котировкам фьючерсов на CME, рынок ожидает с вероятностью 98,7% сохранения ставки без изменений в диапазоне 4,25-4,5%. Главным изменением настроений рынка после сегодняшнего отчета стало смещение ожиданий первого снижения ставки с июня на июль. Сейчас рынок с вероятностью 60% против 41,8% накануне ждет сохранения ставки без изменения на июньском заседании и с вероятностью 55% ее снижения в июле на 25 б.п.